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　　着手：策略李立峰与行业确立札记

　　投资要点

　　市集回来：本周行家主要股指大量反弹，亚洲股市强于欧洲和好意思股市集，其中日经225、中国台湾加权指数领涨；A股市集络续作风分化，权重、红利板块走强，小微盘和成长有所落潮。一级行业发挥来看，本周银行、石油石化、公用作事、走运领涨，传媒、社会处事、盘算推算机、纺服领跌；债市方面，近期短长端走势分化，十年期国债收益率络续下行跌破1.7%，短端国债利率则低位明显反弹；外汇方面，好意思元指数高位波动，离岸东说念主民币兑好意思元汇率在7.3隔邻漂泊。

　　市集掂量：A股将“肃肃跨年”，热心哑铃策略确立。临连年报预报线路期，日期效应使得投资者风险偏好有所回落，A股成交额和融资余额下行，其中受益于低利率和央企市值责罚催化的高股息板块可当作压舱石确立。中期维度，刻下股市资金供需关系已大幅改善，宏微不雅流动性均有望宽松，以“AI+”为代表的科技主题仍将每每演绎。

　　以下几个方面是近期市集热心的要点：

　　1）国外方面，斟酌到特朗普上台后对行家加关税风险，我国出口或呈现“前高后低”，国内中枢矛盾仍在于内需。12月23日，好意思营业代表办公室文牍针对中国芯片产业关系计谋发起301探望，基于该探望截止，特朗普政府可能将进一步运转对中国入口半导体产物征收高额关税。斟酌到来岁1月20日特朗普新政尊府台后关税计谋逐步落地，咱们掂量2025年，我国外需或呈现“前高后低”走势，全年对外需不消过于担忧，刻下经济中枢矛盾仍在于内需。

　　2）跟着前期一揽子计谋显效，掂量国内经济络续蔼然成立态势，2025年或是A股盈利“筑底之年”。制造业景气度来看，10月、11月PMI回升至隆替线上方，其中中微型企业景气度环比改善；企业利润方面，本年1-10月工业企业营收累计同比1.8%，较前值下跌0.1pct，利润累计同比-4.7%，较前值下跌0.4pct。非金融A股与工业企业利润增速呈现较强关系性，PPI抓续负增态势下，刻下A股企业盈利仍处于磨底区间，跟着新一轮稳增长计谋发力显效，掂量2025年A股企业盈利有望迎来“筑底”。

　　3）年底大小盘作风迎来切换，投资者风险偏好有所回落。近两周，以微盘股指数、中证2000指数为代表的小盘指数出现明显救助，主要有几方面原因：一是市集担忧新国九条退市新规见效。对此，证监会新闻发言东说念主深宵发声，暗示“仅凭监管问询、事迹下滑通俗对照容易误导投资者”，以维稳市集情谊；二是日期效应。相近1月份年报预报期，投资者风险偏好有所回落；三是前期集合的赢利盘资金有所了结，发挥为两市成交额、融资余额已有回落迹象。

　　4）如何看红利与科技的抓续性？岁末年头，在低利率+保障开门红资金确立需求+日期效应下（春节长假和年报预报线路），红利财富可当作压舱石委果立作用。中期维度，以“AI+”为代表的科技主题仍将每每演绎。一方面，2025年“AI+”将步入“井喷式”发延期，本年以来AI Agent、AI哄骗、机器东说念主等畛域正在快速发展；另一方面，本年两会责任敷陈和中央经济责任会议两次说起“东说念主工智能+”，掂量来岁两会将络续这一表态，关系产业计谋有望抓续推出。

　　行业确立上，跨年暴虐热心哑铃策略的两条干线：一是“新质牛”中枢财富，主要包括AI+、东说念主形机器东说念主、低空经济、国产替代等主题投资；二是低利率和央企市值责罚催化的高股息板块可当作压舱石。

　　■风险辅导：计谋后果不足预期，宏不雅经济超预期波动；国外流动性风险，地缘政事风险等。

　　市集回来

　　资金面与流动性

　　A股估值与风险溢价

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包袱剪辑：王旭 尊龙凯时(中国)官方网站