星河证券研报指出，昔日消费板块与双十一等要紧线上促销的关连性将鄙俚缩小。消费行业需要喜爱“十五五”筹画中消费的中永久观念；短期关注2025年12月针对2026年消费有关策略。抵消费行业2026年国际业务的发展执乐不雅不雅点。消费个股方面，关注阛阓格调切换（高切低）历程中的高分成率优质公司，以及各细分赛说念中有阿尔法的公司。

　　【星河消费】行业点评丨节沐日、购物节交汇下的10月社零

　　中枢不雅点

　　国补退坡缓缓体现，社零增速执续放缓：1）10月社零同比+2.9%，增速环比下落0.07pct，自5月以来逐月增速环比下落。2）国补退坡，10月家用电器和音像器材类社零同比-14.6%，下滑幅度较大；其他国补受益品类仍是增长较好，如文化办公用品类（含电脑）、产品类、通信器材类、日用品类（含电动自行车、可穿着智能树立）社零诀别同比+13.5%、+9.6%、+23.2%、+7.4%。前年同时基础各异有进攻影响。2024年9月运转扩充国补，家电产业履行力强，立竿见影，其他消费细分履行昭彰逾期于家电。

　　金银珠宝类大幅增长，服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品增速有改善：1）10月金银珠宝类社零大幅增长37.6%。比较2024年黄金价钱执续高潮的情况，消费者心态皆备不同，2025年黄金价钱高潮激勉了消费者购买黄金保值升值的温雅。10月CPI环比高潮0.2%，同比高潮0.2%，其中黄金饰品的大幅提价起到了进攻作用。2）10月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比+6.3%，在朔方天气转冷的布景下增速在鄙俚改善。3）化妆品社零增速也在鄙俚改善，10月同比+9.6%。双十一提前促销有作用。4）10月餐饮社零同比+3.8%，增长并不快，但在改善。外卖大战对餐厅堂食有一定分流。

　　国庆中秋假期重复双十一提前促销：1）2025年国庆中秋假期国内出游8.88亿东说念主次，较2024年国庆节沐日7天增多1.23亿东说念主次；国内出游总耗尽8090.06亿元，较2024年国庆节沐日7天增多1081.89亿元，但日均消费同比增长疲弱。年青东说念主出游增多，多遴荐电动车自驾游，户外活动也增多，伴跟着野营、电车露营平定增多，东说念主均消费有所下落。2）2025年双十一预售启动较早。京东、天猫/淘宝诀别于10月9日和10月15日启动2025年双十一大促。举座来看，2025年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期瞻望诀别为57天、44天、37天、31天，而2024年双十一各平台促销周期为29天至35天。凭据星图数据，2025年10月7日—11月11日，“双十一”购物节全网销售总金额达16950亿元，比较前年增长14.2%，产生包裹57.98亿个，平均客单价279.21元。但增长主要源于统计口径弯曲。

　　10月消费出口下滑扩大，牵缠举座出口：1）由于好意思国关税影响，针对好意思国的出口自2025年4月以来执续下滑，产能外迁。2025年4-10月消费类出口额执续下滑。10月大部分消费品类月出口同比降幅扩大，猜度同比下滑15.6%，导致中国举座出口同比下滑1.1%。2）10月10日，好意思国总统特朗普称 11月1日起，对所有中国入口商品加征100%关税。天然这一策略莫得实施，但体现好意思国对中国入口商品的关税策略变化的纯粹。消费龙头公司无数有昔日关税策略随时变化的神志准备，并加快产能大家布局。

　　投资冷酷

　　昔日消费板块与双十一等要紧线上促销的关连性将鄙俚缩小。消费行业需要喜爱“十五五”筹画中消费的中永久观念；短期关注2025年12月针对2026年消费有关策略。咱们抵消费行业2026年国际业务的发展执乐不雅不雅点。消费个股方面，关注阛阓格调切换（高切低）历程中的高分成率优质公司，以及各细分赛说念中有阿尔法的公司。

　　风险教唆

　　国补退坡风险；消费者需求不及的风险；阛阓竞争的风险欧洲杯体育。